事务: 浙江龙盛宣布14年三季报,1-9月实现营业收入115亿元、同比增添5.9%,归属于上市公司股东的净利润为20亿元、同比增添122%,EPS为1.32元。盈利切合此前业绩预告区间。谋划运动爆发的现金流量净额为11.4亿元、同比增添163%,加权平均ROE为20%、较去年同期增添8.8个百分点。公司同时预计能够完成25亿元的整年盈利目的。
疏散染料价钱坚挺,发货量低迷使得业绩环比下滑:公司三季度单季度收入32亿元、同比下滑10%、环比下滑23%,归属于上市公司股东的净利润4.8亿元、同比增添32%、环比下滑43%。收入环比下滑主要是受三季度淡季影响,而同比下滑则是淡季需求较历史平均水平更低。业绩同比增添主要是染料价钱在上半年仍有较大涨幅,但三季度活性染料价钱有所回调、疏散染料价钱坚挺但发货量较少导致环比下滑显着。别的,公司三季度投资收益为2.5亿元,大幅增添的主要缘故原由在于出售部分参股上市公司股权。
还原物处于消耗库存阶段,价钱维持高位:海内其他三家还原物厂商停产后意味着60%以上产能没有了,龙盛开工稳固且现在为海内唯一供应商。
几大染料厂商预计仅为2-3个月用量,随着消耗供需失衡的时势将会逐渐展现�；乖锛矍延�3.8万元/吨上涨至9-10万元/吨后高位维持,而还原物又是疏散染料必不可少原质料,预计价钱仍有上涨可能且难以包管供应。
染料出货量苏醒,预计未来成为价值生长品:从疏散染料出货量来看,现在下游需求已逐步苏醒,公司近期发货量已恢复至靠近正常水平。在低本钱、原质料中心体配套、专利垄断等因素作用下染料龙头企业优势依然显著,我们预计染料行业名堂将会类似MDI、盈利能力将趋于稳固,现在浙江龙盛PE为8倍属于低估。比照MDI和染料可知,海内企业即是全球龙头,具备定价权,未来行业供需名堂相对稳固,盈利将维持在较高水平。
现金流充分,外延预期强烈:我们以为三季度是染料行业低点,现在已有苏醒态势,后续在染料、中心体等内生增添发动下,龙盛现金流极其充分,现在欠债率处于历史较低水平,已申请巨额度超等短融,我们以为未来外延预期强烈。我们预计公司14-16年EPS为1.79、2.15和2.57元,维持买入-A评级,目的价21.5元。