从实质上讲，我们更倾向于将中化化肥定性为化肥物流销售企业。中化化肥控股母公司主要从事化肥物流销售营业，2008 年的母公司销售净利润达14.76 亿元，占公司整体净利润的77%，属于典范的销售营业强盛、生工营业偏弱的名堂，公司的毛利水平更靠近于纯粹的物流分销企业（2004-2008 年公司的综合毛利率只有7.5-9.7%）。2001 年以来，中化化肥鼎力大举推动后向一体化战略，起劲投资收购海内化肥生产企业股权，到2009 年尾，公司旗下已拥有14 家参控股的化肥生产企业，其化肥总产能已达1034 万吨，权益产能亦高达约460 万吨。不过，相比其2009 年的产品销量1523 万吨而言，权益产量占比显着偏小，且权益产量中有54%是盈利水平偏低的磷肥和复合肥，并且，公司参控的化肥生产企业除盐湖钾肥以外，总体盈利能力偏弱。
公司的盈利周期与产品价钱周期高度相关。从公司2004-2008 年的销售收入的转变来看，公司实现了很是强劲的增添，收入的年均复合增添率高达40%。究其缘故原由，其增添主要来自于产品销售价钱的逐年大幅上扬，尤其是2008 年产品的平均单价达2799 元/吨，同比增幅抵达48%，产品价钱大幅上涨在盈利提升历程中起到了主要作用。在产品价钱一直上升的历程中，公司的存货增值，从而强化了公司盈利能力。响应地，2009 年，受到产品价钱大幅下跌的影响，公司肩负了巨额的存货减价损失，这是导致公司2009 年泛起巨额亏损的主要缘故原由。
首次给予公司“中性”的投资评级。我们以为，金融�；斐傻拇赐匆殉晌淹�，化肥产品价钱将随着需求的逐步恢复而进入缓慢上升通道，因而，预计未来三年，公司盈利能力将泛起恢复性上涨，可是思量到公司未来的生长性并不显著，现在的股价水平已经偏高，我们此次给予公司“中性”的投资评级。